煤企信用重塑非一日之功
來源: 中國能源報 發布時間: 2021-05-19
近日，永泰能源召開業績說明會，宣布重回良性發展軌道，一季度營業收入、歸母凈利潤雙雙增長，ST永泰摘帽變更為永泰能源并撤銷其他風險警示；冀中能源集團在不久前的債權清收推進部署大會上稱，企業剛性集中兌付取得階段性勝利；山西省國有資本運營有限公司近日宣布，將力爭全年利潤實現同比翻番，確保不出現一筆違約，以良好的業績回饋投資人……
近期的一連串消息，展現出煤企重塑信用之決心。值得注意的是，由信用評級機構聯合資信近日發布的統計顯示，截至去年底，煤企年底存續債券余額達到3842億元，處于歷史最高值，“未來2-3年，集中兌付壓力較大”。
兌付壓力集中在2021-2023年
此輪信用危機爆發，始于去年11月原AAA國企——永城煤電控股集團有限公司（下稱“永煤控股”）債務違約事件。由于2020年度第三期超短期融資券“20永煤SCP003”不能按期足額償付本息，永煤控股構成實質性違約。此后，該公司又有多只債券提示公告兌付存在不確定性，包括母公司河南能化、主承銷商、會計事務所在內的多家機構，也因此受到不同程度的處罰。
在5月11日發布的2020年年度報告（更正）中，永煤控股披露，截至本次年度報告披露日，由公司發行且處于存續期間的非金融企業債務融資工具21項。記者統計獲悉，該公司累計發行金額207.1億元，已使用募集資金用于償還有息債務、補充流動資金等。
自2018年以來，受煤價回升、產能置換等影響，煤炭行業固定資產投資完成額同比提高，帶動企業融資需求回升，諸如此類的發債行為不在少數。據聯合資信統計，截至去年底，煤企年底存續債券余額3842億元，其中39.04%是中期票據，其余依次為一般公司債、私募債及超短期融資債券。“剔除截至2020年底短期債券后，煤炭行業存續的中長期債券合計7803億元，2021-2023年各年度下半年集中兌付壓力較大。”
事實上，壓力已現苗頭。就在一個月前，永煤控股發布公告稱，2020年第八期超短期融資券（20永煤SCP008）應于4月19日兌付本息，但因流動資金不足，兌付存在不確定性。3月初，冀中能源集團兩只債券出現違約，均為非公開定向債務融資工具，而其財務危機從2020年7月持續已久。同期，由于無資金歸還到期的6.85億元銀行承兌匯票和2.3億元信用證，千億煤企重慶能源集團形成違約，面臨短期償債壓力。
信用何時回歸仍待觀察
多位業內人士坦言，除了兌付壓力，違約事件影響著整個煤炭行業的信用環境。
聯合資信方面表示，到期債券兌付壓力，主要受企業再融資能力及投資者投資熱情度影響。“投資者對企業資產盈利性要求提高，而目前，市場普遍認為煤炭企業債務負擔重、非煤業務盈利弱，導致整體盈利能力偏弱。”
一季度良好漲勢，能否帶動信用回歸？“主要看企業償債能力。”北京能研管理咨詢有限公司技術總監焦敬平表示，去年11月起，煤價逐步回升，直至目前基本處于歷史高位，尤其近兩個季度，對煤企業績帶動明顯。“能不能按期兌付是市場最關心的問題。以煤炭為主營業務的企業，除了受煤價影響，還要看產能能否增加或保持。利潤厚了，償債能力自然跟著上來。”
此前在接受記者采訪時，中國煤炭工業協會相關負責人也稱，截至去年底，大型煤企負債總額約4萬億元，負債率接近70%。“總體上看，煤炭行業在快速發展中長期積累高負債的問題較為明顯。煤炭行業是資源屬性，投資量比較大，違約頻發或將對企業短期融資，乃至行業整體融資造成壓力，但國企具備一定經濟實力，相信地方政府也會幫助解決問題。”
一位業內分析人士也向記者表示，煤企債券發行規模下降、發行利率上升明顯，導致投資者對行業普遍持觀望態度。“長遠來看，受碳達峰、碳中和目標影響，煤炭消費量呈下降趨勢。盈利能力弱的企業將被逐步淘汰，行業集中度隨之提升，不排除企業信用風險有所分化，頭部企業資產將進一步優化。”
進一步暴露行業老大難問題
發債難、兌付難，進一步反映出債務負擔重、歷史包袱重、非煤業務拖累等行業問題。
“多元化發展一度被視為有效探索，但究竟‘出路’還是‘包袱’，很多時候還要打個問號。” 中央財經大學煤炭上市公司研究中心主任邢雷舉例，以煤和化工為主業的河南能源，初衷是實現多元轉型。但占資產體量約一半的化工業務，每年虧損數十億元，嚴重拖累公司業績，最終只能剝離處置。“問題恰恰出在非煤業務。有些是企業自身擴張的結果，攤子鋪得太大，但缺乏裝備、人才、技術等儲備，盲目拓展的方式很危險。有些是地方政府干預的結果，將其他業務硬塞給省屬煤企。效益好的時候，問題尚未暴露，一旦處于下行期，企業很快入不敷出。”
上述人士也稱，以永煤控股為例，盡管主營煤炭業務相對較好，物流貿易、化工、裝備等非主業資產卻形成拖累。“非煤業務投入長期得不到相應回報，對公司整體流動性無法形成有效支持，資產負債表逐年惡化。發展非煤產業，既要依托基礎條件和比較優勢，進行科學系統規劃、優選項目，也要規范開發程序，探索項目運營管理新模式。”
焦敬平認為，資產負債率依然偏高也是影響信用的重要因素。“特別是排名相對靠后的一批企業，資產負債率多在80%以上。諸如河南能源、冀中能源均處于倒數位置，最差的川煤集團去年已經破產重組。作為重資產行業，煤企多為高杠桿運行，債務負擔重。對此，還需依靠企業自身，通過優化產能結構、提高煤炭生產效率、剝離盈利不佳的非煤業務等，提升盈利能力。”
